環(huán)保限產(chǎn)因素持續(xù)發(fā)酵 螺紋鋼難現(xiàn)趨勢性行情

從盤面來看，自10月下旬開始，螺紋鋼期貨此前的持續(xù)性下跌行情告一段落，價格轉入橫盤劇振狀態(tài)，且當前走勢尚未顯現(xiàn)下一段趨勢性行情的跡象。而就現(xiàn)貨供求來說，雖然目前供需暫穩(wěn)，實現(xiàn)了短期平衡，但隨著環(huán)保限產(chǎn)與淡季因素相互疊加，鋼材市場將逐漸轉入供需兩弱的新格局。而如果從宏觀需求的角度進行分析，除了已被市場所廣泛預期的環(huán)比回落之外，預計今年四季度固定資產(chǎn)投資同比增速也將出現(xiàn)明顯下滑，屆時或拖累以鋼鐵為代表的大宗商品需求，進而使得鋼價承壓。

環(huán)保限產(chǎn)因素持續(xù)發(fā)酵

國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國粗鋼產(chǎn)量為7183萬噸，同比增長5.3%；1—9月全國粗鋼產(chǎn)量為63873萬噸，同比增長6.3%。9月全國生鐵產(chǎn)量為5960萬噸，同比去年持平；1—9月全國生鐵產(chǎn)量為54614萬噸，同比增長3.2%。9月粗鋼與生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)顯著背離，料主要源于統(tǒng)計范圍內(nèi)的長流程鋼廠，在原料端提高了轉爐煉鋼環(huán)節(jié)中的廢鋼使用比例。雖然就絕對數(shù)量來看，9月粗鋼產(chǎn)量自8月的年內(nèi)高位出現(xiàn)了下滑，但是剔除季節(jié)性因素的同比增速數(shù)據(jù)高企，顯示出鋼材供應確實處于相對高位。

不過，隨著取暖季臨近，環(huán)保限產(chǎn)因素持續(xù)發(fā)酵，部分城市開始提前限產(chǎn)。截至10月20日，全國高爐開工率為73.48%，較去年同期降低5.8個百分點。受此影響，預計自10月開始，鋼材產(chǎn)量將出現(xiàn)實質性收縮，與未來終端需求縮減的預期相一致。

原料成本支撐難期

如前文所述，9月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量明顯增長，而生鐵產(chǎn)量僅同比持平，隨之而來的，就是對原料鐵礦石需求的相對弱化。事實上，從長期來看，我國鋼材蓄積量持續(xù)增長，每年的廢鋼產(chǎn)量也在穩(wěn)定提升，并逐漸形成對鐵礦石越來越強的替代作用。與此同時，近年來我國城鎮(zhèn)化水平快速提高，已達到相當水平，對于“大建快造”的邊際需求開始減弱，而樓市轉冷也助推了這一趨勢的發(fā)展。受此影響，我國鋼材需求或于近幾年達到階段性頂點，鐵礦石消費量也將受到抑制。

與之相對，以澳巴兩國礦山為代表的國際主要礦石生產(chǎn)商，目前仍處于增產(chǎn)周期。就在最近，世界最大的鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷公布三季報稱，公司第三季度鐵礦石產(chǎn)量達到9510萬噸，創(chuàng)下單季產(chǎn)量新紀錄。不過，其三季度銷量卻低于產(chǎn)量，導致公司庫存因此出現(xiàn)增長。在此背景下，未來鐵礦石供需矛盾勢必加劇，并導致礦價承壓，鋼價也將因而缺乏成本支撐。

地產(chǎn)和基建四季度或轉弱

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—9月，全國固定資產(chǎn)投資458478億元，同比增長7.5%，增速比1—8月回落0.3個百分點，下滑趨勢延續(xù)。前三季度，基礎設施投資99652億元，同比增長19.8%，增速與1—8月持平；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資80644億元，同比名義增長8.1%，增速比1—8月提高0.2個百分點。地產(chǎn)和基建的超預期表現(xiàn)，不單是9月經(jīng)濟增速得以延續(xù)良好態(tài)勢的重要支撐，更是鋼材需求能夠維持相對高位的最大保證。

然而由于各地調控進一步升級，9月一線城市房價環(huán)比持續(xù)下降，二三線城市漲幅繼續(xù)回落，樓市調控效果逐步顯現(xiàn)，市場開始降溫，預計地產(chǎn)投資增速拐點已現(xiàn)，此后將逐漸趨弱。另外，在全年經(jīng)濟增速已得到上半年優(yōu)異數(shù)據(jù)保障的背景下，隨著地方財政愈發(fā)受到中央規(guī)范基建投融資模式的制約，即便基建投資能夠維持相對高位，繼續(xù)發(fā)揮托底作用，其增速放緩也已經(jīng)是不可避免。亦即地產(chǎn)和基建兩大支柱都將于四季度轉弱，未來鋼材需求將缺乏宏觀面的支撐。